Российский рынок M&A переживает самую серьезную трансформацию за посткризисный период

02.02.2016
333

Информационное агентство AK&M подвело итоги российского рынка слияний и поглощений в III квартале 2014 года. Сумма сделок снизилась на 34% в годовом сравнении, хотя число сделок практически не изменилось. Российским компаниям теперь приходится совершать сделки с опорой на собственные ресурсы, вдобавок в условиях неопределенности относительно дальнейших перспектив экономики.

Данные агентства полезны для предпринимателей, которые ищут готовый бизнес. Поскольку многие компании вынуждены сливаться с другими или продавать активы, стоимость малого готового бизнеса значительно снизилась. Это удачный период, чтобы купить готовый бизнес, так как можно приобрести прибыльное дело за меньшие деньги. Соответственно, оно быстрее окупится и будет приносить чистую прибыль.

В III квартале 2014 года объем сделок по слияниям и поглощениям с участием российских компаний, рассчитанный по методике Информационного агентства AK&M, составил $9,758 млрд. (на 34% меньше, чем в III квартале 2013 года — $14,856 млрд.). Можно было бы предположить, что здесь сыграло главную роль падение курса рубля, который, по данным Центробанка, с начала года снизился к доллару на 15%. Однако это нельзя считать основной причиной, так как в рублевом выражении объем рынка M&A за квартал также снизился — на 25%, до 367,9 млрд. руб. по сравнению с 488,7 млрд. руб. за III квартал 2013 года.

Число сделок на российском рынке M&A за III квартал 2013 года сократилось на 11,5% к аналогичному периоду прошлого года (до 122 транзакций со 138). Однако это объяснимо снижением курса рубля, из-за которого порядка 10-15 сделок за квартал не преодолели нижний порог стоимости, установленный для статистики AK&M ($1 млн.). Таким образом, число сделок по сути не снизилось. Как и в начале текущего года, очередной виток падения рубля только стимулирует покупку бизнеса. Слияния и поглощения становятся как средством защиты финансовых резервов от обесценивания, так и способом выживания при стагнации экономики.

Зато ключевую роль в падении российского рынка M&A сыграло снижение стоимости компаний. За III квартал 2014 года средняя стоимость сделки (за вычетом крупнейших от $1 млрд.) составила $41,9 млн. — на 28% меньше, чем за тот же период прошлого года ($58,7 млн.). В рублевом выражении средняя стоимость сделки упала на 18%, до 1,59 млрд. руб. по сравнению с 1,93 млрд. руб. в июле-сентябре 2013 года.

В целом по итогам января-сентября 2014 года объем сделок на российском рынке M&A достиг $42,343 млрд. (1,52 трлн. руб.). Это в 2,3 раза меньше, чем итог девяти месяцев 2013 года ($95,82 млрд.). Однако тогда большая сумма сделок была сформирована более чем наполовину покупкой «Роснефтью» компании ТНК-BP за $56,847 млрд. За вычетом данной сделки отмечен, наоборот, рост объема рынка в годовом сравнении на 8,7%.

Число сделок за девять месяцев 2014 года сократилось незначительно — на 1,6%, до 381 транзакции по сравнению с 387 за три квартала прошлого года. Это обусловлено почти исключительно изменением курса рубля, отсекающим часть сделок.

Как видно из вышеприведенных данных, участники российского рынка M&A не снизили активность, однако стали заметно умереннее в тратах. Основная масса сделок происходит сейчас в низшем ценовом сегменте, стоимостью от $1 млн. до $10 млн. Его удельный вес в III квартале вырос до 56% общего числа сделок по сравнению с 43% по итогам II квартала текущего года и 42% за III квартал прошлого года. Удельные веса более «дорогих» сегментов пропорционально сократились.

Основные факторы, оказывающие влияние на российский рынок M&A на данный момент: внешнеполитическая нестабильность, падение курса рубля и снижение темпов роста российской экономики.

Прирост ВВП за девять месяцев 2014 года составил, по данным Минэкономразвития, 0,8%. По итогам года в ведомстве прогнозируют рост на 0,5%. В следующем году прирост ВВП может быть нулевым, допускает зампредседателя ВЭБа Андрей Клепач (прогноз Минэкономразвития пока остается на уровне 1,2%).

Рынок поддержал неожиданно хороший рост промышленного производства в сентябре — на 2,8% к аналогичному периоду прошлого года. Рост был поддержан пищевой промышленностью, что связано с запретом импорта продовольствия из ряда стран, а также импортозамещением в металлургии и машиностроении. Однако, несмотря на рост производства, компании не спешат вкладываться в модернизацию и расширение мощностей. Инвестиции в основной капитал продолжают снижаться — в сентябре они сократились на 2,8% в годовом сравнении.

Чистый вывоз капитала банками и предприятиями за три квартала 2014 года составил, по данным Центробанка, $85,2 млрд. — почти вдвое больше, чем за тот же период 2013 года. По итогам года отток, согласно обновленному прогнозу, составит $128 млрд. (ранее ЦБ ожидал, что чистый отток за год составит порядка $90 млрд.). А очередной раунд санкций ЕС и США в сентябре дополнительно ограничил доступ российских компаний на международные рынки капитала.

Кроме того, по данным ЦБ, российские банки и корпорации должны погасить $134 млрд. внешнего долга до конца 2015 года. Поскольку внешние финансовые рынки для российских заемщиков закрыты, средства для рефинансирования приходится искать на внутреннем рынке. Повышенная потребность в ресурсах для покрытия задолженности приводит к недостатку средств для сделок M&A и удорожанию заемных денег. А повышение ключевой ставки Центробанка до 9,5% с ноября 2014 года может привести в дальнейшем к росту ставок по корпоративным кредитам и, соответственно, дополнительным расходам на проведение сделок с привлечением банковского финансирования.

Таким образом, российский рынок M&A сейчас проходит, на наш взгляд, самую серьезную трансформацию за весь посткризисный период. Компаниям приходится совершать сделки с опорой в основном на собственные ресурсы, вдобавок в условиях неопределенности относительно дальнейших перспектив экономики.

По итогам III квартала 2014 года в рейтинге отраслей на российском рынке M&A доминируют нефтегазовый комплекс и металлургия. Однако это достигнуто за счет единичных крупнейших сделок, тогда как реальная активность смещается в сторону отраслей потребительского сектора.

Первое место по итогам квартала занял топливно-энергетический комплекс, где состоялось 4 сделки на $3,1 млрд. (31,9% объема рынка). Крупнейшей из них стал выкуп структурами ННК Эдуарда Худайнатова доли Alliance Oil в совместном предприятии «ННК-Актив» оценочно за $2,4 млрд.

За январь-сентябрь 2014 года сумма сделок в топливно-энергетическом комплексе составила $15,4 млрд. Это в 4,3 раза меньше, чем результат девяти месяцев 2013 года (почти $66 млрд.), достигнутый благодаря покупке «Роснефтью» компании ТНК-BP. Однако за вычетом данной транзакции общая сумма сделок за девять месяцев 2014 года была, наоборот, в 1,7 раза выше, чем за аналогичный период 2013 года. Правда, число сделок сократилось по сравнению с прошлым годом более чем на треть. Основными факторами, которые приводят к снижению числа сделок в топливно-энергетическом комплексе, являются падение мировых цен на нефть, санкции, введенные в отношении России странами ЕС и США, и изменение инвестиционного климата внутри страны.

Второе место в рейтинге отраслей в III квартале текущего года заняла металлургия, благодаря единственной сделке — продаже «Северсталью» заводов Severstal Columbus и Severstal Dearborn в США за $2,325 млрд. (23,8% объема рынка). Это крупнейшая сделка в отрасли с начала 2010 года. Однако затем последовало резкое снижение активности: в августе и сентябре не отмечено ни одной транзакции. Кроме того, по-прежнему значительная доля рынка M&A в металлургии приходится на продажу российскими компаниями своих активов за рубежом из-за неблагоприятной конъюнктуры или высокой задолженности.

На третьем месте по итогам квартала находились строительство и девелопмент, где произошла 21 сделка на $1,33 млрд. (13,7% объема рынка). Крупнейшей из них стала покупка группой БИН торгово-офисного центра «Новинский пассаж» в Москве за 13,5 млрд. руб. ($342,8 млн.).

Строительство и девелопмент на протяжении девяти месяцев 2014 года входили в список отраслей с наивысшими темпами роста M&A-активности. За этот период число сделок в отрасли увеличилось на 39% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а суммарный объем — на 22%.

Однако темпы роста в отрасли могут в дальнейшем снизиться из-за влияния санкций. Прежде всего, снижение может произойти из-за ухода с российского рынка иностранных покупателей коммерческой недвижимости, на долю которых пришлось за девять месяцев 2014 года 17% объема рынка M&A в строительстве и девелопменте.

Четвертое место по итогам III квартала занимает торговля, где состоялось 20 сделок на $963 млн. (9,9% объема рынка). Крупнейшей из них была продажа ЛУКОЙЛом своего подразделения в Украине, владеющего сетью из 240 АЗС, австрийской AMIC Energy Management оценочно за $300 млн.

По итогам III квартала число сделок в отрасли выросло более чем в 1,5 раза по сравнению с тем же периодом 2013 года. Однако из-за слабых результатов первого полугодия общий объем сделок за девять месяцев 2014 года пока отстает от прошлогодних показателей на 44%. Но если текущий бум в торговле сохранится, до конца года отставание может быть нивелировано.

В частности, падение продаж автомобилей на российском рынке уже вызвало волну консолидации автодилеров. Автосалоны, наряду с АЗС, лидируют по количеству сделок по итогам января-сентября 2014 года. Аптечные сети и фармдистрибуторы — также один из самых быстрорастущих сегментов на рынке M&A в отрасли.

Пятое место в рейтинге по итогам квартала занял финансовый сектор, где отмечено 7 сделок на $537 млн. (5,5% объема рынка). Крупнейшей из них стала консолидация Сергеем Солониным, генеральным директором платежной системы Qiwi, контрольного пакета акций компании оценочно за $300 млн.

Но следует отметить, что M&A-активность в финансовом секторе, который входил в число лидеров в первом полугодии 2014 года, в III квартале замедлилась. Объем сделок в финансовом секторе за январь-сентябрь вырос всего на 0,7% к прошлому году, а число сделок снизилось на 5%. Снижение связано, прежде всего, с сокращением числа и стоимости сделок в банковском секторе, на который приходится почти 90% транзакций. Основная причина этого — ухудшение финансового положения российских банков.

Санкции Евросоюза и США уже ограничили доступ российских банков к внешнему рынку заимствований — источнику относительно дешевых и долгосрочных средств. Вслед за этим и за ростом ключевой ставки ЦБ стали дорожать межбанковские кредиты. Это побуждает банки искать новых собственников или вступать в стратегические альянсы, чтобы решить проблемы с фондированием. Однако неопределенность в развитии банковского сектора побуждает покупателей откладывать сделки. Кроме того, постоянно растет доля сделок, связанных с санацией банков.

Среди перспективных отраслей для инвестиций следует отметить сельское хозяйство, где в III квартале начался настоящий бум сделок после длительного затишья. В целом с января по сентябрь 2014 года число покупок в отрасли увеличилось на 17% к аналогичному периоду прошлого года, хотя их суммарная стоимость все еще на 37,5% меньше, чем в январе-сентябре 2013 года.

Снижение стоимости активов само по себе стимулирует сделки в отрасли. Кроме того, их подогревают высокие темпы роста сельхозпроизводства, стимулируемые ростом цен на продукты питания. Также в значительной степени сделкам способствуют ожидания роста господдержки аграриев.

Но следует учитывать, что финансовое положение большинства сельхозпредприятий не блестяще. Наша статистика сделок M&A показывает, что каждая вторая транзакция в отрасли совершается в рамках процедуры банкротства.

Другая быстрорастущая отрасль на российском рынке M&A — сфера услуг. За III квартал текущего года суммарная стоимость сделок в ней почти в 4 раза превысила результат аналогичного периода 2013 года. Сравнительная дешевизна активов в этой отрасли делает их особенно привлекательными для вложений.

Есть несколько направлений, в которых рынок растет очень быстро: это медицинские услуги, спорт и гостиничный бизнес. Особенно вырос сейчас интерес к покупке гостиниц за рубежом на наиболее популярных туристических направлениях (Финляндия, Чехия, Турция и т.д.). По числу сделок гостиницы лидируют на рынке M&A в отрасли по итогам девяти месяцев 2014 года (29% всех сделок).

Частные медицинские центры и фитнес заняли второе место по числу сделок в январе-сентябре 2014 года (22% транзакций). Сделки в этом сегменте стимулируются как ростом спроса на медицинские услуги, так и реформой здравоохранения, предусматривающей закрытие части государственных больниц и поликлиник.

Из отраслей, где динамика M&A-активности в III квартале была, наоборот, отрицательной, отметим информационные технологии (IT). В целом за девять месяцев 2014 года общая сумма сделок в отрасли сократилась на 5% в годовом сравнении. Это небольшое снижение, но надо учитывать, что ранее, в 2011-2013 годах, объем рынка M&A в IT ежегодно удваивался. Таким образом, отмеченное нами ранее постепенное замедление темпов роста M&A-активности в информационных технологиях перешло в падение. Число сделок, правда, превысило результат девяти месяцев 2013 года на 18%, однако средняя стоимость сделки снизилась на 20%. Кроме того, обсуждаемое сейчас введение сбора на разработку ПО или отмена льготы по НДС могут серьезно пошатнуть финансовое положение IT-компаний.

III квартал текущего года стал одним из худших для российских инвесторов за рубежом. За этот период произошло всего 8 трансграничных сделок на $394,1 млн., тогда как в III квартале 2013 года их было 13 на $1815,6 млн. (снижение в 4,6 раза).

Исключительно благодаря успешному первому полугодию общая сумма сделок российских инвесторов за рубежом в январе-сентябре 2014 года достигла $10,719 млрд. — в 1,9 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года ($5,517 млрд.). Зато количество сделок уменьшилось на 30%, до 33 транзакций против 47 в январе-сентябре 2013 года.

В III квартале текущего года в зарубежных сделках доминировали транспортный сектор, информационные технологии, добыча полезных ископаемых (прежде всего, золота, серебра, платины), фармацевтика и сфера услуг (прежде всего, гостиничный бизнес).

В силу ухудшения международных отношений России и сильного падения курса рубля вряд ли стоит ожидать до конца года заметного роста M&A-активности российских компаний за рубежом. А часть ранее заявленных сделок сейчас откладывается или отменяется.

Число и объем сделок иностранных инвесторов с российскими активами в сентябре резко сократились после пиковых показателей в предыдущем месяце. В августе 2014 года произошло 11 таких сделок — максимальное количество за месяц в течение последних пяти лет. В сентябре же иностранные инвесторы совершили всего 4 транзакции.

Тем не менее, III квартал стал одним из лучших за посткризисный период. А общая сумма сделок иностранных инвесторов с российскими активами составила за девять месяцев 2014 года $11,089 млрд. — в 2,1 раза больше, чем результат всего прошлого года. Доля таких сделок в общем объеме российского рынка M&A выросла до 26% с 4% в прошлом году.

Однако следует учитывать, что значительная часть этих сделок — выход российских компаний из своих активов за рубежом. Например, как уже говорилось выше, «Северсталь» продала металлургические предприятия в США за $2,32 млрд. Распродажа зарубежных активов российских компаний продолжается и в добыче полезных ископаемых, телекоме, банковском бизнесе.

Одноременно иностранные инвесторы сокращают свое присутствие на российском рынке в ряде отраслей. К банковскому сектору и страховым компаниям, где этот уход продолжается последние полтора-два года, в III квартале текущего года присоединились нефтегаз, средства массовой информации и ряд других.

В частности, в медиа основной фактор, стимулирующий продажу активов иностранных компаний в России, — принятый в октябре закон о 20%-ном пороге доли зарубежных акционеров в капитале СМИ. Ограничение может коснуться ряда крупных федеральных и региональных печатных СМИ и осложнить ранее заявленные сделки.

Продолжается и уход иностранных компаний из российского сельского хозяйства и пищевой промышленности. Таким образом, в данный момент усиливается концентрация сделок на внутрироссийском рынке и его замыкание на самого себя.